 Рейтинг российской нефтяной компании ОАО "Газпром нефть", присваиваемый по методу "сверху вниз", на две ступени ниже рейтинга ОАО "Газпром" (ВВВ/Стабильный/-), владеющего 76% ее акций.
"Газпром нефть" является ключевой, стратегически важной нефтяной дочерней структурой Газпрома. Тот факт, что рейтинг "Газпром нефти" на две ступени ниже рейтинга Газпрома, отражает операционную и финансовую автономию компании по отношению к группе "Газпром", а также отсутствие гарантий материнской группы по обязательствам компании. Деятельность "Газпром нефти" носит исключительно коммерческий характер; Standard & Poor's считает, что компания может рассчитывать на государственную поддержку в меньшей степени, чем Газпром. Между тем Газпром выполняет важную роль в решении задач государственной политики, поставляя дешевый газ для российской тепло- и электроэнергетики. Рейтинг Газпрома учитывает возможность получения экстренной государственной поддержки — за счет этого рейтинг компании повышается на две ступени, в то время как собственная кредитоспособность Газпрома (и, соответственно, его способность поддерживать "Газпром нефть") оценивается на уровне "ВВ+".
Standard & Poor's оценивает собственную кредитоспособность "Газпром нефти" на уровне "ВВ". По размеру и степени диверсификации "Газпром нефть" уступает большинству других российских нефтяных компаний, имеющих рейтинги Standard & Poor's; кроме того, она все больше нуждается в капиталовложениях для поддержания текущих объемов добычи, после того как в прошлые годы добыча наращивалась быстрыми темпами. В то же время положительное влияние на рейтинг "Газпром нефти" оказывают высокие показатели денежных потоков и умеренный уровень долга. На фоне высоких цен на нефть EBITDA компании за 2006 г. составила $5,2 млрд, а свободный операционный денежный поток — $1,8 млрд. По состоянию на 31 декабря 2006 г. долг на балансе "Газпром нефти" составлял $1,7 млрд, обязательства по выводу активов из эксплуатации (скорректированные с учетом налогов) составляли $202 млн, а запасы денежных средств — $1,4 млрд, — говорится в сообщении S&P. — Доказанные запасы нефти на месторождениях "Газпром нефти" — 3,8 млрд барр. В 2006 г. добыча составила 32,7 млн тонн нефти, без учета доли в добыче "Славнефти" (рейтинга нет) в размере 11,7 млн тонн ("Славнефть" контролируется на паритетных началах "Газпром нефтью" и ТНК-ВР Ltd.)".
Высокие показатели ликвидности "Газпром нефти" поддерживаются за счет высокого положительного денежного потока, обеспечиваемого высокими ценами на нефть. По состоянию на 31 декабря 2006 г. денежные средства компании составляли 1,44 млрд долл., а краткосрочный долг — $695 млн. Таким образом, "Газпром нефть" имеет достаточно средств для выплаты дивидендов на сумму в 1,5 млрд долл. с прибыли за 2006 г. (дивиденды должны быть выплачены до мая 2008 г.), а также для финансирования запланированного роста капиталовложений. Потребность в ином использовании ликвидных средств может возникнуть только в случае приобретения крупных активов.
У "Газпром нефти" имеются обязательства по двум выпускам приоритетных необеспеченных еврооблигаций, рейтинги которых совпадают с кредитным рейтингом компании ("ВВ+"), — на сумму в $400 млн (срок погашения — 2007 г.) и на $500 млн (срок погашения — 2009 г.). Еврооблигации выпущены в форме сертификатов участия в займе исключительно в целях финансирования кредитов "Газпром нефти", на условиях, аналогичных условиям этих кредитов. Такая структура еврооблигаций используется многими российскими заемщиками. Рейтинги еврооблигаций соответствуют кредитным рейтингам "Газпром нефти", так как риски, которым подвергаются их держатели, связаны исключительно с кредитными рисками этой компании. Компания с большим запасом выполняет ограничительные условия (ковенанты) по своим еврооблигациям, согласно которым чистый долг не должен превышать 55% собственных средств.
Прогноз "Позитивный" отражает ожидание аналитиков, что рейтинг может быть повышен, если "Газпром нефть" в большей степени интегрируется в группу "Газпром". Сохранение или исчезновение разницы между рейтингами материнской и дочерней компаний будет также зависеть от статуса кредиторов "Газпром нефти" относительно статуса кредиторов Газпрома.
"Мы будем анализировать эволюцию бизнес-стратегии "Газпрома" в нефтяном секторе, а также политику российского правительства в области энергетики, — отмечают в рейтинговом агентстве. — Кроме того, нас интересует, будет ли "Газпром нефть" использоваться в качестве платформы для приобретения новых активов и будут ли приобретаться другие крупные нефтяные активы, способные уменьшить стратегическую значимость "Газпром нефти" для группы. Если "Газпром нефть" сама будет приобретать какие-либо крупные активы, мы ожидаем, что Газпром предоставит ей необходимую финансовую поддержку. Что касается собственных финансовых показателей "Газпром нефти" за 2007 г., то они должны быть хорошими, учитывая сохранение высоких цен на нефть. Добыча должна быть в целом стабильной, если учитывать 50-процентную долю в добыче Славнефти. Однако вероятен рост капиталовложений и инвестиций, что отражает необходимость для компании инвестировать в новые месторождения, чтобы скомпенсировать падение добычи на других крупных месторождениях". Об этом пишет "Нефть и капитал".
|
